资产销售百分比=4352/3200×100%=136%
负债销售百分比=1200/3200=37.5%
销售净利率=160/3200=5%
留存收益率=112/160×100%=70%
需要从外部筹资额=3200×20%×（136%-37.5%）-3200×（1+20%）×5%×70%
=630.4-134.4=496（万元）
从外部增加的长期负债=1171.2-800=371.2（万元）
外部融资额中权益的金额：1724.8-1600=124.8（万元）

（2）可持续增长率=112/（2352-112）=5%
外部融资额=4352×5%-112×（1+5%）-1200×5%=40（万元）

因为保持可持续增长，所以不增发新股，则外部融资40万元全部是借款。

2.B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已经使用5年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。
B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下(单位：元)：

继续使用旧设备
 
更换新设备
 
旧设备当初购买和安装成本
 200 000
 
 
 
旧设备当前市值
 50 000
 新设备购买和安装成本
 300 000
 
税法规定折旧年限(年)
 
10
 税法规定折旧年限(年)
 
10
 
税法规定折旧方法
 直线法
 税法规定折旧方法
 直线法
 
税法规定残值率
 
10％
 税法规定残值率
 
10％
 
已经使用年限(年)
 
5年
 运行效率提高减少半成品存货占用资金
 
15 000
 
预计尚可使用年限(年)
 
6年
 计划使用年限(年)
 
6年
 
预计6年后残值变现净收入
 
O
 预计6年后残值变现净收入
 150 000
 
年运行成本(付现成本)
 110 000
 年运行成本(付现成本)
 85 000
 
年残次品成本(付现成本)
 
8 000
 年残次品成本(付现成本)
 
5 000
 

B公司更新设备投资的资本成本为l0％，所得税率为25％；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。
要求：
(1)计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷第4页给定的表格内)。
(2)计算8公司更换新设备方案的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷第5页给定的表格内)。
(3)计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。

答案：

（1）继续使用旧设备的现金流量折现：

项目
 现金流量（元）
 时间
 系数
 现值（元）
 
损失的变现收入
 （50000）
 0
 1
 -50000
 
年运行成本
 110000×（1－25%）＝（82500）
 1~6
 4.3553
 -359312.25
 
年残次品成本
 8000×（1－25%）＝（6000）
 1~6
 4.3553
 -26131.8
 
损失的变现抵税
 [200000×（1－10%）/10×55000－50000]×25%＝（15000）
 0
 1
 -15000
 
残值收入抵税
 200000×10%×25%＝5000
 6
 0.5645
 2822.5
 
折旧抵税
 200000×（1－10%）/10×25%＝4500
 1~5
 3.7908
 17058.6
 
合计
 
 
 
 -430562.95
 

（2）更换新设备的现金流量折现：

项目
 现金流量（元）
 时间
 系数
 现值（元）
 
避免的运营资金投入
 15000
 0
 1
 15000
 
折旧抵税
 300000×（1－10%）/10×25%＝6750
 1~6
 4.3553
 29398.28
 
残值变现收入
 150000
 6
 0.5645
 84675
 
新设备的购买和安装
 （300000）
 0
 1
 -300000
 
年运行成本
 （85000）×（1－25%）＝（63750）
 1~6
 4.3553
 -277650.38
 
年残次品成本
 （5000）×（1－25%）＝（3750）
 1~6
 4.3553
 -16332.38
 
残值变现收入纳税
 [150000－（300000－300000×（1－10%）/10×6）]×25%＝（3000）
 6
 0.5645
 -1693.5
 
丧失的运营资金收回
 （15000）
 6
 0.5645
 -8467.5
 
合计
 
 
 
 -475070.48
 

（3）净差额＝新－旧＝-430562.95－（-475070.48）＝－44507.53（元）
应该继续使用旧设备，而不应该更新。

3．C公司生产中使用的甲零件，全年共需耗用3 600件。该零件既可自行制造也可外购取得。
如果自制，单位制造成本为l0元，每次生产准备成本34．375元，每日生产量32件。
如果外购，购入单价为9．8元，从发出定单到货物到达需要l0天时间，一次订货成本72元。外购零件时可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下：

到货延迟天数
 0
 l
 2
 3
 
概率
 0.6
 0.25
 0.1
 0.05
 

假设该零件的单位储存变动成本为4元，单位缺货成本为5元，一年按360天计算。建立保险储备时，最小增量为l0件。
要求：计算并回答以下问题。
(1)假设不考虑缺货的影响，C公司自制与外购方案哪个成本低?
(2)假设考虑缺货的影响，C公司自制与外购方案哪个成本低?

答案：

3.
（1）

（2）

交货期内需要量（L×10）
 10×10
 11×10
 12×10
 13×10
 
概率
 0.6
 0.25
 0.1
 0.05
 

每年订货次数=3600/360=10（次）
①保险储备B=0时，再订货点R=10×10=100
S=（110-100）×0.25+（120-100）×0.1+（130-100）×0.05=6（件）
TC（S,B）=6×5×10+0×4=300（元）
②保险储备B=10时，再订货点R=100+10=110
S=（120-110）×0.1+（130-110）×0.05=2（件）
TC（S,B）=2×5×10+10×4=140（元）
③保险储备B=20时，再订货点R=100+20=120
S=（130-120）×0.05=0.5（件）
TC（S,B）=0.5×5×10+20×4=105（元）
④保险储备B=30时，再订货点R=100+30=130
S= 0
TC（S,B）=30×4=120（元）
通过比较得出，最合理的保险储备为20件，再订货点为120件。
考虑缺货情况下，外购相关总成本=36720+20×4=36800（元）小于自制情况下相关总成本36825+105=36930（元），所以考虑缺货情况下外购方案成本低。

4．D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盘价为每股40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。3个月到期的国库券利率为4％(年名义利率)。
要求：
(1)利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。(责任编辑：lele)